上期专栏提到，通胀主题越炒越热，静观4月份经济数据出台。

　　一周之后，我们可以看到以农业为代表的通胀主题热度仍未消减，上期专栏担忧的农业和煤炭的阶段调整尚未出现，而高热的经济数据也没有摧毁反弹根基。

　　3月底到4月份以来的专栏，所提出的核心策略是“买通胀才能抗通胀”，核心品种是农业、煤炭和化工小品种。这些品种逐一被市场疯炒，折射出的两个结论：一是结构性牛市仍然是目前市场运行的主线，由于目前大盘股走势已经逐步摆脱了单边下跌，也就是说市场整体估值趋于稳定，这种局部牛市的炒作风险大为降低；二是公募基金普遍采用了较为消极的策略，并没有出现大盘股争夺市场主流的现象。

　　上次专栏提到，通胀主题将在中期基本面推动，以及短期估值过高两重因素作用下，体现为反复活跃。维持这一判断。

　　值得仔细揣摩的是最新经济数据。宏观经济趋势将是决定股票市场中长期走势的核心因素。经济周期从复苏走到过热是共识，分歧在于部分投资者认为目前周期又从过热走向了滞胀，而按照历史经验，滞胀周期是股票市场表现最差的阶段。

　　目前最重要的是对物价上涨趋势的判断，如果粮食价格不再出现超出预期的上涨，由于去年同期高基数的原因，下半年的通胀水平会显著下降。有意思的是，央行面对连续数月高热的CPI，并没有选择加息。最近央行行长周小川表态强调调控从紧，但是大篇幅的谈论贸易顺差的缩减，似乎暗示出了央行对于经济增长的隐忧。

　　综合来看，调控进入平静期，管理层正试图在经济增长速度（背后是就业）和抑制通胀之间求得相对的平衡。从国外经验看，央行彻底放弃增长，单一压制通胀的例子不多。

　　市场总是依据它的需要来理解消息。面对4月份的高热数据，市场更偏重向好的方面来理解。而涨价依然是最近的主要投资线索。记得去年末曾提到纯碱的价格飞涨，最近则是硝酸铵、硫磺，这种化工小品种景气周期都比较短，但是业绩爆发增长会带来价格的快速提升。需要眼疾手快方能抓住机会。